作者：艾森

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

春天的气息离我们越来越近，而留学的大莎却陷入了资本的“寒冬”。

近日，A股上市公司华闻传媒旗下提供留学服务的泰莎留学被曝卷入维权纠纷。据内部员工举报，泰莎留学以“华文传媒总部不拨付资金”为由，拖欠员工工资和社保2-3个月。与此同时，与学生签订的“可退款”合同也没有如期退款。

GPLP犀牛财经获悉，2013年至2017年，泰莎留学与华文传媒对赌利润总额约为3.75亿元。为了完成赌博，塔莎用“全额退款”等承诺来吸引学生，但也未能留下难以解决的隐患。据知情人士透露，泰莎留学很可能启动破产清算。

拖欠工资、拒退学费、赌博后遗症爆发

大社留学员工维权

泰莎留学成立于2001年，其前身是国际学生交流平台“泰莎论坛”。 2013年7月被上市公司华闻传媒收购，成为首个并入上市公司的留学品牌。但企查查公开信息显示，2018年截至目前，泰莎留学旗下诚淮科技已出具判断文件12份，风险等级处于监控状态，其中自身风险8份，关联风险88份。

根据公开财务数据，GPLP犀牛财经获悉，太社留学最终以业绩收入超预期的方式完成了与华文传媒的五年对赌协议（2013-2017）。但奇怪的是，2017年至2018年，成淮科技总营收从4.08亿元下降至3893万元，同比下降90.45%；净利润从8743万元降至亏损3883万元。

GPLP犀牛财经通过分析财务报表发现，直到2017年，泰莎留学的业绩才出现下滑。

（上图为2017年华文传媒各业务模块营收情况）

年报显示：2016年，成怀科技营业收入3.71亿元，营业利润9064万元；净利润8859万元，利润率为23.8%，看起来不错。然而，经过GPLP犀牛财经仔细核实后，却发现了另一种情况。

据华闻传媒年报显示，2016年留学咨询及相关业务主营收入约为1.06亿元，较2015年的1.52亿元下降30.3%。截至2017年，留学咨询相关业务收入萎缩至4634万元，同比下降56.2%。为何2018年泰莎留学突然遭遇经营危机？

我们再来谈谈赌博协议。大社留学从2014年开始与学生签订一系列可退款的合同，直到2017年合同到期需要退款，大社留学的业务持续下滑。在留学业务逐年下滑的同时，学生退款却不断增加，让公司陷入现金流困境，财务状况堪忧。

据内部员工透露，泰莎留学目前仍有超过1000家服务客户，以及2018年积压的数百万客户退款尚未处理，公司合作伙伴停止服务的客户数量达到数百万。

管理压力大、竞争激烈

在利用“可退还”合同实现高营业额的同时，泰莎开始降低绩效目标，规定每位员工每年的绩效增长为30%。

“因为需要更多的钱，所以老板认为只和一个市场部门签合同是不够的，她要挖掘所有现有的客户，所以那些做申请顾问的也必须开始签合同。如果学生不签的话就让我们跟学生聊聊吧，过度挖掘学生也会让他们反感。”太社留学的一名员工说道。

为了降低成本，太社留学没有提供顾问助理。高强度的工作压力导致顾问为客户提供的服务质量下降。还有很多工作失误和客户的不满。在此背景下，自2014年以来，员工每年离职率高达30%至40%，高峰期甚至达到50%。

同时，由于公司实际利润很小，所以对员工的要求也极其苛刻，按照国家规定的最低标准对待员工。此外，泰莎留学还要求员工24小时待命，2小时内回复学生信息，并成立了相应的督导小组。

后果是教师大规模辞职，大社陷入停课危机。了解了大社内部的运营问题后，学生们开始打电话询问。这件事对太司的声誉造成了严重影响。

据GPLP犀牛财经了解，自2017年1月国家取消自费留学中介服务机构资质认定项目以来，留学中介行业的门槛有所降低，不少中小留学机构“无证经营”从此合法化。留学行业内的竞争买家数量增加，导致供给超过需求。留学行业市场集中度开始提升，前10名留学机构占据80%的市场份额，中小型留学机构面临的压力开始加剧。然而，面对日益激烈的竞争，太社留学似乎并没有在产品和服务上花太多心思，而是专注于通过销售拉动业绩。

除了国内市场竞争外，GPLP犀牛财经认为，影响成淮科技业绩的另一大因素是美国移民政策的收紧。美国留学咨询是泰莎留学的主营业务之一。移民政策的收紧，导致美国留学期间找工作变得更加困难，降低了高学历学生赴美留学的积极性，对诚淮科技造成了一定的影响。

大傻留学的“倒下”，是追求快钱的苦果，也是留学行业进入洗牌期的标志。从太莎留学事件来看，GPLP犀牛财经建议，如果投资有对赌协议的公司，不仅要检查其是否完成了对赌协议，更要关注其完成对赌的方式协议。