概括

管理层在电话会议上发表了一系列令人震惊的声明，暗示未来增长缓慢或没有增长。 2019 年第三季度绝对是一场灾难。管理层没有承认他们的错误。尽管《Apex 英雄》在吸引玩家方面取得了成功，但它似乎过于夸张了。 《圣歌》看起来像是未来的失败。 EA已经在这款游戏中多次失败了。 EA的核心业务正在下滑，投资者应继续避开该股票。

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距离我们上次在1 月下旬撰写有关EA 的文章5 天后，EA 公布了2019 年第三季度业绩，其股价暴跌近20%，创1999 年以来最大跌幅。BFV 业绩不及预期，数字销量也大幅低于预期。

我们想，这就是结局了。然而，EA在2月初悄然发布了一款新游戏《Apex Legends》。 《Apex Legends》的成功使得EA 的股价大幅反弹，从近75 美元上涨至超过106 美元。

问题- Apex Legends 与EA 无关。正如《圣歌》的后续版本所表明的那样，EA 仍然是老样子。只需查看最新游戏的用户分数（不包括《Apex Legends》）：

我们认为投资者应该远离EA，该公司正在为大规模崩溃做好准备。

2019 年第三季度2019 年第三季度是一场灾难。很难用语言来描述这有多糟糕，所以我们将使用图表来代替。

资料来源：EA 2019 年第二季度投资者报告

这是2019 年第二季度给出的2019 财年指引。收入指引持平，运营现金流略有下降。然而，事情变得更糟了。

资料来源：EA 2019 年第三季度投资者报告

这是最近一次财报电话会议上给出的指导。正如您所看到的，第二季度的收入预期本来就很低，但现在预计将减少近3 亿美元，其中大部分下降发生在数字领域。 OCF也将下跌约3亿美元，跌幅接近20%，大多数预计稳健增长的多头将会非常失望。

灾难性的财报电话会议可能是2019 年第三季度最有趣的部分。管理层做出了许多令人震惊的坦白，并继续拒绝为自己的不当行为承担责任。

首先，管理从战地5开始：

不幸的是，较晚的发布日期意味着游戏将在竞争激烈的假期窗口中更深入地发布，其中大幅降价是一个重要因素。此外，我们决定优先考虑其他功能，包括单人游戏体验，以大逃杀模式发布。今年，大逃杀模式在射击游戏中非常流行。由于这些决定，我们努力获得动力，但我们没有达到本季度的销售预期。

该细分市场的所有报价均来自第三季度财报电话会议

所以他们不承认自己犯了严重的营销和公关错误，比如帕特里克·索德兰告诉玩家如果不喜欢就不要购买游戏，或者他们试图呼吁一小群社会正义人士勇士队在疏远其核心粉丝群的同时，将错误归咎于《大逃杀》未发行。我认为这种说法的无知令人震惊。即使随机评论者似乎也比经理懂得更多：

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这是我们整个投资生涯中见过的最失控的管理。尽管存在巨大的消费者强烈反对和销售漏洞，EA 管理层仍拒绝听取客户的意见。 BFV 大幅低于销售预期也就不足为奇了：

因此，我们在本季度售出了730 万台，比我们理解的第三季度指引少了约100 万台。

我们认为投资者应该避开像EA 这样的公司，因为它们极度脱节且无法理解客户的需求。

接下来，管理层涉及移动设备，特别是最近推出的“命令与征服：竞争对手”：

我们最新发布的《命令与征服：宿敌》取得了积极的软发布结果，但自全球发布以来，它并没有有机地推动安装达到我们预期的水平。

对于那些不知道的人来说，C&C Rivals 曾经是EA 收购Westwood Studios 后获得的一个古老的PC 特许经营权。在该系列搁置了一段时间后，EA 出人意料地决定在2018 年推出一款手机游戏。毫不奇怪，该系列的粉丝感到愤怒，有人将其比作“玷污尸体”。

此举似乎与动视暴雪(ATVI) 发布《暗黑破坏神》时的做法非常相似，导致其股价下跌7%。与《暗黑破坏神：不朽》一样，《命令与征服》竞争对手的预告片获得的支持远远多于点赞。

来源：EA 的Youtube 频道

因此，该系列未达到预期也就不足为奇了。如果玩家不想要它，他们就不会安装它。

接下来，EA 谈到了《FIFA》系列，他们提到这款游戏“强劲”，尽管销量实际上持平，即使我们在上一篇文章中提到的黑名单周五折扣高达50%。

转换速度慢于计划，导致销量同比持平。

对于那些期待艺电持续增长的人来说，这再次是一个明显的危险信号。

管理层还承认，移动游戏作为游戏增长最强劲的领域之一，将出现下滑：

进入这一年，我们预计移动业务将强劲增长，但游戏延迟和业绩不佳意味着业务将在今年结束。

由于我们的产品组合下降，移动配送的净预订额为1.42 亿美元，同比下降22%。我们对《Madden Mobile》进行了一些更改以扩大其吸引力，但盈利能力却下降了。我们将继续努力扭转局面。

总体而言，这一判断表明，作为其溢价估值基础的EA 增长可能已成为过去。投资者需谨慎行事。

《Anthem》 - 即将发生的失败那些认为《Anthem》 已经从《战地五》 惨败中吸取教训的人可能会大吃一惊。 《圣歌》在一定程度上抄袭了《战地5》：

令人困惑的发布时间表。

来源：Gamerant

来源：艺电

尽管《战地5》 的发布时间表并没有推动订阅量，并且是引起玩家强烈反对的一个重要原因，但EA 仍将这些内容添加到《圣歌》中。显然EA 管理层需要重新考虑他们的订阅策略，而不是挖更深的洞：

考虑到游戏发布的艰难，《战地V》的Origin Access Premier 订阅量比我们预期的要少。

由于如此复杂的发布时间表，EA 已经在社交媒体平台上受到了影响者的批评，这也于事无补。

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来源：推特

许多看到此图表的人实际上没有增加订阅，而是退回了预订并取消了订阅。艺电确实做出了回应，但考虑到它只是将责任归咎于索尼而没有解决问题，我们怀疑它对局势有多大帮助。 EA糟糕的发行时间表是推土机前捡币的经典案例。

此后，在价值20 美元的皮肤图片泄露后，EA 也面临着围绕《圣歌》微交易的争议。 Bioware 的开发人员确实回应称这只是一个迭代，但这再次引起了不必要的强烈反对。

EA 在电话会议上表示，他们希望卖出5-600 万份，但我们非常怀疑他们能否以全价出售，原因有多种，我们将在下面讨论。

“就Anthem 的前景而言，我想我提到了500 万到600 万台，这与我们上季度的想法一致，根据我们所看到和展示的情况，我们对此感到满意。” \'

来源：Q3 会议电话

现在《圣歌》已正式向公众开放，我们可以获得大量详细信息。

到目前为止，我们在Youtube 上看到的每一位大影响者都发表了对《圣歌》的负面评论。以下是一些亮点，总共获得了数百万次观看：

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请注意，这些评论者不是普通游戏玩家。他们专门从事游戏购买和评论，并且是经验丰富的游戏玩家和评论者。以《圣歌》为例，其中一些评论者在做出评论之前已经玩了几十个小时。不用说，游戏玩家会认真对待这些评论者，如果评论者给出负面评论，他们可能会避开游戏。仅这几个视频就可能带来数千美元的销售额。

一些亮点包括：

- Bioware 将故事和游戏玩法结合起来的天才在这里被彻底粉碎

- 我玩抢劫游戏已经20 年了，我从来没有经历过像这样重复的事情

- 塔西斯堡是我一生中见过的最令人沮丧的中心之一

-避免这款游戏，它的价值甚至不及当前60 美元标价的一小部分

- 这是一个该死的加载屏幕模拟器

评论家指出的一个重要问题是《圣歌》鼓励团队合作，但只有杀死敌人/打开宝箱的人才能获得奖励。似乎与我们矛盾。

有趣的是，甚至EA 的一位付费评论者也给了游戏负面评价。这游戏有多烂啊。

网上的评论也没有什么亮点。唯一的正面评价来自技术顾问。有趣的是，Metacritic 的评分甚至低于《战地V》的评论，我们都知道结果如何。

最近，Metacritic 的评论下降到惊人的61%，用户评论同样惨淡为3.8。

《圣歌》充其量只是一款平庸的游戏。如果Bioware 不采取行动修复游戏，这可能会成为下一个《辐射76》，这是一款去年发布的游戏，存在大量错误和糟糕的游戏玩法。 5-600 万是一个适度的目标，但考虑到这些类型的评论，EA 可能需要打折《圣歌》才能达到这个数字。

由于评价下降和用户群不满，Bioware 可能会被关闭。嗯，这只是EA 关闭的第15 个工作室。

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战利品形势恶化在上一篇文章中，我们提出了战利品监管可能即将赶上EA 的案例。当时，EA 正与比利时就法国是否应禁止在比利时出售FIFA 积分问题展开法律诉讼。看来EA已经输掉了这场战斗。 FIFA 积分用于购买FIFA 卡包，这些卡包基本上是随机战利品盒。

在我们撰写本文时，EA 发布了8-K 表格，告知投资者：

经过与比利时当局进一步讨论，我们决定停止在比利时销售FIFA 积分。我们正在努力争取在2019 年1 月31 日之前在我们的FIFA 主机和PC 游戏中实现这些更改。这意味着比利时的玩家将无法购买积分来获得FIFA Ultimate Team 包。

资料来源：表格8-K

尽管EA 保证这一影响不会对其财务业绩产生实质性影响，但毫无疑问，EA 的FIFA Ultimate Team（FUT）是其最大的收入来源之一，正如CFO Blake Jorgensen 在2017 年的采访中透露的那样。

我们不是法律专家，但随着法律的通过，随着越来越多的政府考虑进一步禁止掠夺者，EA 的全球FUT 收入可能面临风险。

Apex Legends - 夸张Apex Legends 是一款EA 游戏，于二月初发布。这是一款以《泰坦天降》宇宙为背景的第三人称射击大逃杀类型游戏。它是免费的，但即使是免费游戏也非常成功。据报道，目前该游戏的玩家数量已突破2500 万大关，同时在线玩家数接近200 万。相比之下，《堡垒之夜：大逃杀》（我们称之为《堡垒之夜》）花了两周时间才达到这一里程碑。毫无疑问，投资者看到了这一点并排队购买EA 股票，从今天开始将价格从75 美元提高到96 美元左右，市值达到6.3 亿美元。

看看《堡垒之夜》的收入，就很容易理解为什么投资者如此兴奋。据报道，《堡垒之夜》去年的收入约为24 亿美元。如果《Apex Legends》达到这个水平，按照动视暴雪4.5 倍收入的收入倍数计算，它应该会达到11 亿美元。

不过，我们认为投资者不应过早乐观。 《Apex Legends》的估值已经被高估，并且在很多方面与《Ford Knight》有着本质上的不同，这让我们相信它的收入将低于《Ford Knight》。

1.《堡垒之夜》已经是一款成熟的游戏，执行力很强。 ——《堡垒之夜》已经上线近一年了，迄今为止的执行力近乎完美。它击败了PUBG 等竞争对手，以及其他《皇室战争》 个上市但失败的克隆游戏的扩散。 Epic非常了解自己的游戏，并拥有一年多的测试和改进游戏的经验来取悦玩家。即使一年后，仍有数百万人每天玩《堡垒之夜》。

2.《堡垒之夜》确实吸引了所有人——鲜艳的色彩和流行趋势的融合让《堡垒之夜》让成人和儿童、男人和女人都上瘾。与此同时，《Apex Legends》看起来更像是《堡垒之夜》的“成人版”。虽然一开始就出现了大幅增长，但我们相信它很快就会达到市场饱和，因为Apex 无法拥有与《堡垒之夜》相同的TAM，因为《堡垒之夜》的内容更暗且适合家庭观看的内容更少。上图：Apex Legends，下图：Fortnite

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3. 商店- Apex Legends 和Fortnite 都有一家化妆品商店，出售不同的游戏内货币，这些货币只能用现实生活中的现金购买。请注意，Fortnite V 雄鹿的价值与Apex 硬币相同。

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《福布斯》的一位作家对这家商店写了一篇严厉的评论，指出商品价格过高，而且选择特别有限。另一个令人担忧的事实是，这些皮肤的售价大致相同，尽管与《Apex Legends》皮肤相比，这些皮肤对《堡垒之夜》玩家来说更值钱。这是因为《堡垒之夜》是一款第三人称射击游戏，玩家可以在整个游戏中看到自己的化身，而《Apex Legends》是一款第一人称射击游戏，玩家在主角出生时只能看到几秒钟。下面的两张图片分别显示了Apex Legends 和Fortnite 中的游戏玩法。请注意，在《Apex Legend》中，玩家无法看到自己的玩家角色。同时，在《堡垒之夜》中，人们可以很容易地看到自己的角色，这使得《堡垒之夜》中的皮肤使用非常令人满意。

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EA 似乎故意使用偷偷摸摸的策略来让玩家花更多钱，从而制造了一个重大错误，这很容易被有影响力的人发现。此外，高价物品会导致玩家投诉，例如在这个reddit 帖子中。例如，情人节化妆品尽管是无皮的，但每件售价超过10 美元。 EA 的贪婪也会渗透到Apex 吗？

4. 文化冲突- 尽管EA 是《Apex Legends》的开发者Respawn 的所有者，但EA 实际上与《Apex Legends》的创作没有多大关系。根据对Respawn员工的采访，EA实际上与该游戏关系不大。事实上，Respawn 不得不与EA 高管争论才能实施一些改变。因此，对于那些想知道Apex 的成功是否可以复制的人来说，如果没有重大的文化变革，可能就无法复制。更糟糕的是，EA 高管可能会在寻求更多资金时干扰Respawn，从而阻止Apex 的成功发行。我们为什么相信这一点？首先，EA 有着收购工作室然后因内部分歧而将其关闭的记录。如果Apex 的盈利能力低于预期，它可能会被砍掉。其次，这种文化冲突以前曾发生过，导致股东价值遭受巨大损失。我们正在关注您，动视暴雪(ATVI)。

因此，考虑到《Apex Legends》的定价已经很完美，估值已经达到80 亿美元，而且很有可能不会像《堡垒之夜》那样成功，我们认为股价上涨是没有根据的，这可能是一个好时机出售股票的机会。毕竟，《Apex 英雄》真的值动视暴雪的四分之一吗？

EA的未来除了《圣歌》之外，EA还计划发布一系列新的更新和IP。我们将对所有重大问题发表评论。

战地V 风暴- 这是将于三月发布的战地V 的大逃杀模式。此问题适用于《Apex 英雄》。 《Apex Legends》的成功将严重削弱这种BR游戏模式。再加上BFV 的糟糕声誉，你就会明白为什么我们怀疑这款游戏能否大幅增加销量。

《星球大战：绝地陨落》 ——考虑到Electronic Arts在《星球大战》场比赛中失败的记录，我们并不乐观。另外，由于这是一款单人游戏，我们更不看好这款游戏能够带来的数字收入增长。

竞争尽管EA搞砸了，但它的竞争却很激烈。 CD Projeckt Red (OTGLF) 工作室正在制作一款名为《赛博朋克2077》的单人角色扮演游戏。该预告片的观看次数比EA 的《圣歌》预告片还要多，并且受到游戏社区的广泛喜爱，这一点从喜欢与不喜欢的比例就可以看出。

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CD Projekt Red 在游戏玩家中拥有很高的声誉，如果玩家拿《星球大战绝地：陨落的武士团》的钱来购买《赛博朋克2077》也就不足为奇了。

《堡垒之夜》也没有袖手旁观，最近让玩家有机会在完成挑战时获得免费的战斗通行证。 Epic Games 还提供了《堡垒之夜》世界杯的详细信息，奖金池价值超过3000 万美元。这些都是玩家从既没有战斗通行证也没有电子竞技的《Apex Legends》切换回《堡垒之夜》的重要诱因。正如您从这张Twitch 屏幕截图中看到的，《堡垒之夜》的Twitch 观看次数已经赶上了Apex，但在观看人数方面却落后Apex 3 倍。

移动领域的竞争也很激烈，Gluu Mobile (GLUU) 等新贵发布了热门游戏，而据报道动视暴雪等现有玩家正在开发跨所有IP 的移动游戏。

内幕交易仍在继续资料来源：Insiderinsights

自财报电话会议后股价反弹以来，内部人士继续抛售EA 股票。到目前为止，2月12日至2月20日的销售额约为500万美元。尽管一些评论员认为，由于大量股票期权授予，内幕交易现在已经很正常，但我们仍然将内幕交易视为净负面因素，尤其是当这些数字出现时。毕竟，如果EA 在一年内股价翻了一番，内部人士为什么要抛售这么多股票呢？

最新动态EA 最近在其澳大利亚工作室FireMonkey 解雇了40-50 名员工。虽然这个数字听起来很小，但它代表了工作室员工的四分之一。正如动视暴雪的裁员所表明的那样，这对于未来的增长或股价来说绝对不是好兆头。

EA也获奖了！在发布了多款失败的游戏并多次降低指导后，EA 的首席执行官被列入年度薪酬过高的首席执行官名单。

结论老实说，EA 现在的状况并不比75 美元时好多少。 Apex 绝对不是输家，但我们有信心说，就收入而言，它不会成为下一个《堡垒之夜》。到目前为止，《圣歌》的评论甚至低于我的预期，而且竞争一如既往地激烈。内部人士继续大量抛售股票，而此次裁员只会强化我们的观点，即EA 的增长故事已经结束。对于股东和游戏玩家来说，EA 都是一次巨大的失败，仅2018 年就发生了数量惊人的失败。所以我建议投资者避开EA。