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作为全球价值投资者的精神领袖，巴菲特的成功故事广为流传。难道“股神”就不会犯错误吗？当然不是，股神也是人，人类也会犯错误。巴菲特备受推崇。除了他59年20%的复合增长成绩单之外，重要原因之一就是他勇于面对自己的错误。巴菲特甚至将错误的“伯克希尔哈撒韦公司”打造成了全球最大的公司。一。

错误并不可怕。只要你正确的概率很高，足够多的正确决策就能弥补错误的成本。巴菲特正是靠着这一点不断战胜市场。也许了解巴菲特所犯的错误可以帮助我们更好地理解股神的想法。

香港百货公司

投资历程：1966年，巴菲特以1200万元收购了香港百货公司，收购后，百货公司的利润不断萎缩。 1969年以1100万美元成交。

投资理念：虽然百货业绩并不突出，但从市盈率、市净率来看，价格都很便宜；其自有经营性建筑物按购买价入账，不反映因市场价格上涨而增加的价值。由于后进先出法，库存也被低估；再加上其优秀的管理者，巴菲特决定将其收购。

错误原因：超市这一新兴业态刚刚兴起，巴菲特未能预见到它对传统零售业的巨大破坏力。

所罗门公司

投资过程：巴菲特于1987年以9%的票面利率购买了所罗门公司的可转换优先股，最终将利息和本金兑现。但半途而废，所罗门因非法操纵国债而濒临破产，巴菲特为拯救所罗门而疲惫不堪。巴菲特表示：为了9%的回报而付出如此巨大的经验，实在是得不偿失。

投资理念：巴菲特很欣赏所罗门总裁古特·弗罗因德的能力和性格，尤其是他以损失咨询费收入为代价引导客户避免愚蠢交易的做法。所罗门公司当时的经营业绩也相当不错，因此巴菲特认为其破产几乎不可能，本金和利息的支付也不成问题。

错误原因：所罗门员工非法操纵国债，企图牟取暴利，导致公司濒临破产。巴菲特虽然是投资大亨，但他与华尔街投行接触甚少，因此他并没有意识到，华尔街根深蒂固的贪婪和短视文化让这些机构难以生存。

康菲石油公司

巴菲特于2006 年开始买入康菲石油公司，当时原油价格攀升至70 美元平台，这是一个历史性时刻。巴菲特还认为，世界经济的快速升温可以带动原油价格继续上涨，因此他对康菲石油公司的投资一直持续到2008年初。

原油价格在2008年9月底达到此前的峰值，目前的最高峰值出现在2011年4月。巴菲特对康菲石油公司的持股价格最初仅为65美元左右。到2008年初，他的增持成本一度达到90美元以上。

根据最终统计结果，巴菲特对COP的持有成本为72.68。他在COP 中增持的原因很简单：

1、原油的价格就是COP的“价值”。原油不跌，石油公司的股价永远不会贵； 2、2007年次贷危机爆发，随后的经济放缓必将促使政府出台宽松政策，进一步推动高油价。

但与预期相反的是，股市的波动性远大于现货市场。在原油创出新高之前，市场就已经表现出了石油公司的撤退意愿。因为金融危机的影响远远超出了大多数投资者的预期，它带来的不仅是经济增长放缓，还带来了一些行业的崩溃。这些早期的暴跌迹象导致市场迅速从一种非理性转向另一种非理性：巨大的抛售压力导致康菲石油公司股价在原油如期创出新高后迅速跌破50美元，远远超过了原油价格的跌幅。

巴菲特对此的评价是：“在投资中，悲观是你的朋友，兴奋是你的敌人。”

全美航空公司

全美航空是我们熟悉的一家知名公司。这家公司曾经是美国东北部最大的航空公司，也是世界第六大航空公司。然而，到了20世纪70年代中后期，由于业务扩张迅速，且缺乏有效的管理整合，该公司获得了“USeless Air”等绰号。

20世纪80年代，公司开始重新定位其品牌。它首先调整的是飞机供应商。在他们与麦道讨论DC-9升级计划失败后，该公司一手催生了波音737，并成为737-300的第一个用户。

737的诞生，对航空运营业的刺激是不可忽视的。其强大的续航能力和多达150个座位，进一步提高了航空公司的运营效率。 737系列的出现直接刺激了麦道公司研发MD-11并加大与军方的合作。然而，随着冷战的结束，大量官方项目被关闭，再加上MD-11项目的表现不尽如人意，麦道公司走上了一条不归路，直到1997年被波音公司收购。

回到正题，737系列是波音公司在20世纪80年代推出的“杀手级应用”。它不仅改变了商用飞机行业，也促使航空公司加入了订购737系列的行列。在我们的故事中，全美航空作为第一家将737 商业化的商业公司，自然占据了上风。 20世纪80年代初，石油危机的影响逐渐消退，航空公司的利润率开始恢复。

全美航空此时已经拥有一定的现金储备，因此在20世纪80年代中后期开始积极并购。它收购了圣地亚哥和北卡罗来纳州的两家支线航空公司，将业务扩展到中西部。随着收购业务的增长，公司也开始寻求融资渠道。

正是在这个时候，巴菲特开始关注全美航空。 1989年，全美航空为巴菲特提供的机会是优先股：3.58亿美元的投资机会。对于一家过去10年一直处于蓬勃发展的行业、业绩快速增长、利润率不断上升、并且明显处于行业领先地位的公司来说，这简直是一个让人无法拒绝的绝佳机会。此外，对于亿万富翁来说，收购一两家航空公司简直就是理所当然的事。

然而，在这笔交易之初，巴菲特对这项投资颇为批评。最大的原因是该公司几乎将所有利润都花在了并购和购买新飞机上，而向股东支付股息却吝啬到几乎没有。对于重资产行业来说，这显然很正常：业务扩张要么通过并购其他公司资产，要么通过购买新资产来进行。这与现在的钢铁行业、水泥行业、传媒行业没有太大区别。前两者是有形资产收购模式，后者是无形资产并购模式。

然而，没有股息的公司是一家糟糕的公司。这是当时美国市场亘古不变的真理，巴菲特也恪守这一原则。因此，对于缺乏股息，他当时的评论是：“航空公司根本不赚钱。” 20世纪90年代，海湾战争爆发后，石油价格再次快速上涨，并迅速恢复到20世纪80年代中期的水平。

此前一直快速扩张的航空公司显然受到了束缚，股价开始大幅下跌。所以交易的结果就是我们所熟知的。 1995年，巴菲特损失了75%的投资。

对于航空业，巴菲特留下了当时著名的咒语：“如果当时这里有一个资本家，他真的应该杀死威尔伯·赖特。这将是人类的一小步，但却是资本的一步。” “如果那里有一个资本家，那家伙就会击落威尔伯，”巴菲特说。 “人类的一小步，资本主义的一大步。”

尽管巴菲特在1998 年购买了另一家私人航空公司NetJets，但这次他似乎将这笔费用视为乘客而不是投资者。

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